今天，貝殼找房奔赴美國敲鐘，這只承載著鏈家、德佑、貝殼三家公司夢想的“中國居住服務平臺第一股”即將于紐交所正式掛牌交易，股票代碼為BEKE。

貝殼找房是一個包含二手房、新房、租賃、家裝等內容，定位于技術驅動的品質居住服務平臺，旗下?lián)碛墟溂遥碛屑用似放频掠樱吖餐纬韶悮ぃㄦ溂遥┊a(chǎn)業(yè)鏈。

面對連續(xù)數(shù)年虧損，行業(yè)困境加深，服務水平參差不齊的多重圍攻，貝殼艱難地完成了IPO，成功上市，可上市就會讓貝殼往后的路一帆風順嗎？

房子不好找，虧損止不住

貝殼找房起于鏈家，通過轉型升級后，打造出了線上+線下模式的房產(chǎn)交易和服務綜合平臺。得益于鏈家在房地產(chǎn)行業(yè)的多年耕耘，貝殼的三年不到時間里，規(guī)模擴大數(shù)倍。

2017年至2020年Q2，貝殼的店鋪由起初的8030家擴張至42247家，代理人人數(shù)也從120214人發(fā)展到456047人。

規(guī)模的迅速擴張，使得貝殼的業(yè)務規(guī)模也越來越大，財報顯示，貝殼找房的GTV（交易總額）在2017年到2019年分別為10144億元、11531億元、21277億元，呈不斷上漲的趨勢。

然而營收的增加所帶來的卻是連續(xù)三年時間的虧損，財報中2017年到2019年，貝殼營收分別為255億元、286億元、460億元，這個數(shù)值在2020Q1有所減少，為71億元。

2017年到2019年貝殼虧損額分別為，5.38億元、4.28億元、21.80億元。2020年Q1更是單季度產(chǎn)生了12.31億的虧損。

資料來源：招股書

對于營收增加，卻仍然保持巨額虧損，貝殼在招股書中解釋稱，貝殼虧損的很大一部分原因是因為行政和一般開支占據(jù)較大比例。并且公司基于對人才的保留和吸引，一直給予銷售人員和相關代理人豐富的報酬。

但貝殼也絲毫沒有因為虧損而退縮，反而在招股書中透露未來還會繼續(xù)產(chǎn)生大量成本和指出以進一步擴張貝殼的業(yè)務，預計未來將更難以盈利，并且由于貝殼的成本以及上市公司相關的成本增加，還將產(chǎn)生更多費用，虧損或進一步擴大。

極速擴張的貝殼無法降下獲客成本，輿論對于貝殼的不信任則加重了貝殼的獲客壓力——負面事件會降低貝殼的凈推薦值，進一步提高獲客壓力和成本。

今年8月份，浙江電視臺報道稱，謝先生是鐵路員工，其通過鏈家中介購買一套房產(chǎn)時，本想使用公積金自核貸款，但鏈家不同意，推薦其使用商業(yè)貸款，合計利息需要多支付40萬。

鏈家對此回應稱，杭州大多數(shù)銀行不接受含有鐵路公積金的公積金組合貸，且商貸是謝先生夫婦在權衡之后做出的選擇。謝先生認為中介連基本的貸款方式都不清楚，就引導客戶進行商貸。

在更早之前，2019年年底，湖南都市頻道《百姓說法》欄目還曾曝光長沙德佑加盟公司法人攜2000余萬元購房款失聯(lián)的事件。

諸多負面新聞讓部分消費者難以信任，燒錢換未來的模式也讓許多投資者望而卻步，大批投資者認為貝殼的盈利狀況和未來發(fā)展趨勢無法支撐企業(yè)繼續(xù)向前走。

上市為求籌資補血，更為解決對賭條約

如此大規(guī)模的燒錢，需要有大量的資金來支撐，貝殼本身營收并不足以支撐每年數(shù)十億的虧損，那么便只能對外籌資。

在貝殼未脫離鏈家前，其進行了A輪至C輪的戰(zhàn)略融資，在脫離鏈家獨立出“貝殼找房”后，又進行了D輪、D+輪融資，數(shù)輪融資后，貝殼找房共計融資總額約380億元。

外圍的輪番輸血并沒有讓虧損縮窄，而是愈演愈烈。在本次貝殼上市的招股書中顯示，貝殼找房發(fā)行價將定于17美元到19美元之間，預計募集資金總額約18.41億美元到21.19億美元，這也意味著上市后貝殼將再獲一筆龐大的資金。

可推動貝殼匆忙上市的或者不僅僅是“輸血”的需求，還有曾經(jīng)盛傳的對賭協(xié)議。

在2016年鏈家完成B輪融資時，市場曾傳出消息稱，鏈家董事長左暉同投資方簽訂過對賭協(xié)議，協(xié)議中承諾鏈家必須在5年內完成IPO，否則投資人有權在該情形發(fā)生后的任何時間要求回購。回購價格為投資人的融資金額+每年8%的利息。

在本次上市招股書中貝殼也證實了對賭協(xié)議的存在，但IPO時間從此前約定的2021年更新為2023年12月28日。雖然期限延長了，但對賭條約中要求IPO的條件并未發(fā)生變化，貝殼上市仍然是必須完成的任務。

所以外界推測對賭條約的限制，讓貝殼更急于沖刺IPO。

同行高舉反“殼”大旗

“打開求職軟件，十個樂有家，九個鏈家，五個貝殼，三個德佑。”在網(wǎng)上一直流傳著的一句話，反映了房地產(chǎn)中介行業(yè)的現(xiàn)狀——高底薪，高提成，免經(jīng)驗，看似能輕松賺高薪，但實際上房地產(chǎn)中介并不是個輕松的行當。

左暉從十年前就意識到這一點，于是從鏈家衍生出了貝殼。現(xiàn)如今，他也說自己做的并不是中介公司，而是互聯(lián)網(wǎng)公司。

“一年了，毛都沒改變！”在2016年年底，時任鏈家研究院院長的楊現(xiàn)領博士曾感概。他認為，資本進入并沒有讓房地產(chǎn)交易行業(yè)得到改變，不論是成本結構亦或是效率。

在楊現(xiàn)領博士上述言論的又4年之后，房地產(chǎn)交易行業(yè)終于有了變化，只不過是入駐者數(shù)量多了，生意更難做了，名聲更差了，如今的貝殼更是站在風口浪尖。

一面是輿論壓力，一面是入局者不斷增加。阿里與京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭也踏足其中，貝殼雖有騰訊作為股東進行支持，但市場地位仍受威脅。

尤其是，近年來關于貝殼壟斷的爭議從未停息。自2017年11月有媒體報道稱有消費者起訴鏈家濫用市場支配地位之后，區(qū)域性“反殼”數(shù)度出現(xiàn)。

2019年時，58集團聯(lián)合我愛我家、中原地產(chǎn)、21世紀不動產(chǎn)等，成立“反殼聯(lián)盟”。同年9月，金華百家房地產(chǎn)中介機構代表簽署《反殼聯(lián)盟條約》，530家門店喊出：反對壟斷，抵制不良競爭。

貝殼的上市或許能使其成功回血，并在這個關鍵節(jié)點與其他企業(yè)拉開一段差距，可單憑資本的力量，貝殼還能狂奔多久？

行業(yè)從爭地盤轉變?yōu)闋幜髁浚悮つ壳耙患要毚蟮牡匚皇欠裾娴梅€(wěn)如泰山？畢竟，其要面對的不僅僅是入局的巨頭，還有因其負面消息纏身而退卻的用戶。